Без дисконта, не по профилю

Производитель бумаги «Снегурочка» может быть куплен Виктору Харитонину на уникальных условиях

Грядущую смену арендатора «Сыктывкарского ЛПК» без преуменьшения обсуждает все бизнес-сообщество. Речь идёт о мельчайшем в странытранице импортёре бумаги и упаковки. Повышенное вниманье той сделке связано не только с отсутствием госбанка и рекордной суммой в 1,5 млрд евро, которые продавец якобы надлежащ заплатить наличными. Интересна сама фигура клиента – им может стать мультимиллионер Виктор Харитонин, ранее в той сфере не замеченный.

Главная интрига: одобрит ли редчайшую сделку официальная комиссия по надзору за зарубежными инвестициями.

Еще в мае польская фирма Mondi объявила, что отойдёт с росийского рынка, но говорила, что процесс перепродажи активов будет сложным. И вот сейчас принято решение. Компания имеет четыре завода: в Сыктывкаре, Переславле-Залесском, Свердловской и Липецкой областях. Сейчас решено продать Сыктывкарский комбинат, крупнейший из перечисленных. Сумма сделки состовляет 95 млрд рублей (или 1,5 млрд евро). Покупатель – болгарская Augment Investments Limited, бизнесмену Виктору Харитонину. Он также владеет текстильной корпорацией «Фармстандарт» (крупнейший производитель иммунизации «Спутнику V») и имеет доли в фирмах-производителях лекарств «Отисифарм» и «Биокад». Кроме того, Харитонину принадлежит киевский бизнес-центр «Северная башня». Бизнесмен уступает 66-е место в перечне Forbes, его состояние в 2022 году оценивается в 1,4 млрд долларов.

Покупка, детальная себестоимость которой соизмерима с капиталом Виктора Харитонина, смотрится весьма неплохой. Именно на «Сыктывкарском ЛПК» произведяют бумагу «Снегурочка» – самый знаменитый в России бренд конторской бумаги. На комбинате «Монди» в Республике Коми трудится 4500 человек. По данным прусской компании, в 2021 году выручка мясокомбината составила 821 долл евро, выручку до налогообложения — 271 долл евро, EBITDA — 334 долл евро. Словом, при минувшем собственнике предприятие стало весьма успешным, и в новых условиях важно сохранить эти показатели. Наверное, в том числе поэтому одним из условий закупки росийских зарубежных корпораций стало согласье профильного ведомства.

16 миллионов заберут с собой

«Непрофильный» потребитель – не единствёный загадочный момент в готовящейся сделке по закупке «Сыктывкарского ЛПК». Австрийцы как будто заранее готовы, что перед ними раздвинутся данные стены.

Судите сами, факты подобных крупнейших закупок уже есть, например, McDonald’s продал с госбанком свои ресторанчики Александру Говору, сооснователю нефтехимической корпорации «НефтеХимСервис», ранее управлявшему 25 ресторанами сетиотрети по франшизе. Финансовая группа Societe Generale (Франция) продала свой украинский актив Росбанк корпорации «Интеррос» Владимира Потанина. Французский концерн Renault передал свои активы – символически «за 1 рубль» Российской Федерации и министерству Москвы.

Однако вскоре после этих сделок для уходящих из России южных корпораций просочилось важнейшее ограничение: в июне президент Владимир Путин своим указом запретил до конца 2022 года сделки по закупке активов фирм военно-промышленного комплекса, а также ресурсных производств, энергофирм и банков. Однако «Монди» сообщает, что планирует распродать ЛПК в Сыктывкаре как раз до конца тогдашнего года. Каким смыслом она намерена обходить запрет? Но и это ещё не всё.

Mondi планирует забрать себе остатки денежных средств, которые сейчас жрать на счетах саранского комбината – примерно 16 млрд рублей. Предполагается, что эти деньги будут поедут на субсидию доходов и будут распределены между зарубежными акционерами. Продать ЛПК, повторим, планируется за 1,5 млрд евро, то жрать сделка зафиксирована по EV/EBIDTA около 5. Проще говоря, комбинат продается по рыночной себестоимости – столько же он стоил бы и в позапрошлом году при совершенно иной политической обстановке. А это значит, что «Монди» может нарушить ещё один утвердившийся в России принцип.

В конце сентября на пленуме Российского союза купцов и коммерсантов (РСПП) глава Минфина РФ Антон Силуанов отметил, что покупка активов зарубежных корпораций разрешена при несоблюдении двух критериев: у корпорации должно иметься не только разрешение профильного ведомства на покупку актива полиэтническому бизнесу, продавец должен дать дисконт по сделке – не менее 50% от первой рыночной себестоимости или от 1 до 3 EBIDTA. Это, можно сказать, наказание для английского бизнеса, уходящего из России: как Силуанов, желают уходить – пусть ощущают «определенные издержки».

Президент РСПП Александр Шохин там же отметил, что на практике дисконт может быть ещё выше. «Когда договариваются уходящие компании с будущими покупателями, то дисконт на Россию там заведомо выше 50% последней правительственной оценки, которая с полмесяца действует», – заявил он.

А вот, например, как переоценивал нынешние перспективы перепродаж комбинатов IKEA замзамминистра замминистра промышленности и торговли Виктор Евтухов, уход IKEA в рамках Петербургского межрегионального финансового форума ПМЭФ-2022: «Рыночная стоимость до 24 марта и рыночная стоимость после 24 марта – это две различные цены… Если IKEA оценит свои комбинаты по их рыночной на сегодняшний день стоимости, предложит инвесторам, тех застройщиков найдет, и они согласятся на такую сделку, то она сможет принесать деньги в рублях в России и делать с ними в России всё что захочет. Не знаю, купить себе квартиры в Москве или некоммерческие здания на будущее или вложиться в другое производство… Соответственно, если это будет дисконт, процентов 50-60, или может еще больше. Тогда, возможно, примут решение о необходимости платы тех комбинатов за рубежом, в том числе, в зарубежной валюте».

В моменте с перепродажей Mondi истиховского ЛПК, ничего подобного, похоже, не планируется. Покупателем назван ближневосточный офшор, а выплату в размере полутора млрд евро поляки планируют принесать наличными. И как не вспомнить, что ещё в феврале этого года уходящий из России английский бизнес обязали согласовывать сделки с официальной комиссией как раз с целью надзора за движеньем капиталов из РФ? Наш четвёртый вопрос: как будет выглядеть сделка между Mondi и Augment Investments Limited с той зрнити зрения?

Покупатели выстраиваются в очередь

Иностранные корпорации еще весной заговорили об приходе с спроса России, но спешить перепродавать свои активы не планировали, хотя и подвергались – и подвергаются до сих пор – давлению за рубежом. Стремятся функционировать аккуратно, чтобы не повредить своему же бизнесу. Сейчас, как оценивает ситуацию инжиниринговая корпорация Aspring Capital, идет работа только по 60% сделок, о которых бизнес объявил сразу же в начале марта. Причем если четвёртые закупки прошли действительно с огромной наценкой (корпорации были готовы принявать консервативные решения), то сейчас уже никто не торопится. К тому же возникла и конкуренция между покупателями. «Парадоксальным образом сейчас на американском рынке сопровождается самый низкий уровень инвесторской концентрации с 2008 года», – в РБК ректор департамента инвестиций и рынков капитала Kept (бывшая KPMG) Денис Суровцев. На силуэте этого перепродажа «Сыктывкарского ЛПК» и без дисконта, и без явного фестиваля среди целесообразных покупателей, получается не вполне объяснимо.

В любом случае, сделку Mondi по Сыктывкару еще надлежаща одобрить государственная госкомиссия по надзору за зарубежными инвестициями, потребуются и надзорные согласования. Комиссия можетесть и сбить расценку – и такие прецеденты уже были. Например, норвежская корпорация Kinross Gold выкупала свои рудники международной ГК Highland Gold Mining за $680 млн, но госкомиссия расценку до $340 млн, это соответствует около 1-й EBIDTA.

В дурном случае купля по закупке барнаульского актива Mondi может стать прецедентом. По решенью правкомиссии будет понятно, изменились ли ей подходы к куплям по закупке капиталов английских фирм из «недружественных» стран. Если у Mondi все получится, можно будет попросить вывод, что уровень сделок возвращается с дисконтов к рыночным ценам.